一.引子

今天加拿大央行，超出市场预期加息50个基点——此前货币市场的定价显示，这次只会加25个基点，当然这个预期有点莫名其妙。

关键是，一向比美联储更加“诚实”，沟通更加直接的加拿大央行，这一次将“外部”情况可能发生的重大变化，作为了未来货币政策决策的重要依据。

(资料图片)

二.莫名其妙的货币市场预期

在加拿大央行宣布本次加息50个基点之前，货币市场的定价显示，本次加拿大央行只会加息25个基点。

这是一个令人莫名其妙的定价。

当然，市场上对此有很多"解释"，诸如∶预期今年四季度到明年年中，经济整体停滞；加拿大国债曲线的倒挂深度，已经发出严重衰退的信号————倒挂程度比美债还要深；加拿大房产风险一触即发等等。

图∶加拿大国债曲线倒挂急剧加深（蓝色实线是最新的收益率曲线；橘红色虚线是6个月之前“正常”的收益率曲线；绿色虚线是一个月之前已经开始倒挂的曲线）

图∶美国国债收益率曲线（现在也严重倒挂了，但是倒挂严重程度不如加拿大）

从国债收益率情况来看，加拿大的情况好像是比美国"危险"不少（但实际上跟两国的QT力度不同也有很大关系）

货币市场的莫名其妙的定价，跟国债收益率曲线的倒挂程度也有一定关系∶

如果主要受短端收益率影响的货币市场更加充分定价加央行的加息幅度，那整个收益率曲线倒挂程度就会看起来更加“惊悚”。

撇开这些纯技术性的影响因素，美加的资本、货物和人员的自由流动也意味着，两国的货币政策差距必然很小，现在鲍威尔已经提前透露12月美联储将加息50个基点，至4.5%，如果加拿大央行这次只加25个基点，利率就只有4%，离美联储就有点远了；

更何况这次如果加了25个基点，下次再加也就只能25个基点了（以保持货币政策的相对稳定性和可预侧性），那万一美联储2023年一开年再加50，加拿大央行不就被动了么?

所以，这次的所谓“超预期”加息，大部分是由于加拿大国债收益率曲线倒挂实在太严重，而导致的“连带”异常。

三.“诚实”的加大央行

这次加拿大央行在公布利率决议的市场沟通稿中，在说明“理由”和宏观情况的时候，特别强调了美国和全球外部风险。

在美国，经济出现放缓迹象，但是消费仍然稳健，劳动力市场仍旧过热。

全球供应链瓶颈尽管继续缓解，但是未来很可能因为地缘事件冲击而再度被打乱。

简短的两句话“开场白”，信息量巨大：

1.美国的情况在可预见的未来，仍然支持美联储继续加息；

2.未来全球供应链还会因为地缘因素而再度进入紧张、混乱甚至是部分、大规模中断；

3.货币政策在不确定的大环境下，倾向于继续收紧——对未来供给关系改善持悲观预期。

通胀仍然非常高，短期通胀预期仍然居高不下。

消费者和企业预期通胀在央行目标之上时间越久，更高通胀变得根深蒂固、难以降低的风险也就越高。

我们决心实现2%的通胀目标，为加拿大人恢复物价稳定。

目前加拿大通胀仍然高达6.9%，虽然较夏季的峰值8.1%有所下降，但仍然是2%央行目标的三倍以上

图∶加拿大通胀趋势（从峰值有所回落，但远非“坠落”————根本谈不上出现了下降趋势）

实际上，“坚定实现2%通胀目标”，也是现在美联储的口号。

图∶美国通胀趋势（比加拿大还更严峻些）

从北美央行的表态和通胀走势来看，显然不仅2022年最后一个月，加央行和美联储都加息50个基点是没有悬念的，2023年继续加，现在也是没有悬念的了。

关键问题是，加到多少是头呢?

加央行和美联储也不知道，因为现在影响北美通胀的因素，不再仅仅是自身的货币政策和国内的供需，现在更需要看外面世界的脸色。