原文标题：《The Kill Bill: What the Future Holds for Stablecoins》

(资料图)

原文作者：easonw.eth

原文编译：Kxp，BlockBeats

法案的内容与审议进度

具体内容

该法案为 Stablecoin 搭建了一个制度框架，规定了 Stablecoin 发行的人员资质和方式方法。法案中还提到，Stablecoin 将需要「完全由现金或高流动性资产抵押」，虽然草案中并未详细规定「高流动性资产」的具体范围，但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行 Stablecoin，违规者将判处最高 5 年的监禁和 100 万美元的罚款。

现有的 Stablecoin 将获得两年的宽限期，以符合该法案的规定。同时，「内生抵押 Stablecoin」也将划入违法范畴，即 Stablecoin 不能由其现有生态系统中的 Token 进行抵押（例如，UST-LUNA 类型的 Stablecoin）。

Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》，其于今年 6 月首次提出，但在数月之后的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一次投票之前，会举行多次听证会。自 2021 年 1 月 3 日以来，只有约 4% 的法案成功制定为法律。从目前的形势来看，该项 Stablecoin 法案通过的可能性相当低。

但如果它真的通过了呢？不用担心，我们后面很快便会谈到这个问题。

中心化 Stablecoin

目前市场上最大的 3 种 Stablecoin 都是中心化的，占据了 91% 的 Stablecoin 市场，它们分别是：USDT（679.7 亿美元），USDC（495.2 亿美元）和 BUSD（210.3 亿美元）。它们不仅是 DeFi 的固有属性，而且大多数用户所持有的 Stablecoin 都以它们计量。所以说，该项法案即便能够最终通过，也不会对这几大 Stablecoin 构成威胁。

这三大 Stablecoin 都是由现金、国债和其他现实资产组合所抵押的法币，所以它们已然符合法案的现有规定，只是需要得到进一步的批准。

如果该法案通过的话，FRAX 必将受到审查，因为它依赖于一种「内生」资产作为其抵押品，即 FXS。然而，FXS 只占 FRAX 的 7.5%，他们的创始人 Sam Kazemian 曾说，「我们应该将 USDC 的抵押比例提高到 100%，这样我们就可以把审查风险降到 0 了」。

所以说，该法案对 Frax 来说基本不构成问题，那么其他的 Stablecoin 呢？

DAI便在采用这种模式，还有许多其他如LUSD（第 14 大）和MIM（第 12 大）也都如此。那么，它们的风险有多大？我想这完全取决于「高流动性资产」的界定范围。

DAI 主要由 USDC、ETH、WBTC 以及 RWA（现实世界资产）抵押。如果 ETH 和 BTC 被划入「高流动性资产」，那么 DAI 就基本不会出现什么问题，唯一可能带来点麻烦的是 RWA。通过Centrifuge，MakerDAO 已经借出了约 4000 万 DAI，其 RWA 抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于「高流动性资产」，但 DAI 也不会有什么风险，因为 RWA 在 DAI 抵押品中只占很小一部分的比例。

对于 MIM 和 LUSD 来说，它们的情况与 DAI 也非常类似。LUSD 完全由 ETH 抵押，而 MIM 主要由 Stablecoin、ETH、wBTC 和 FTT 抵押，其中除了 FTT 以外可能都属于「高流动性资产」。就算 FTT 不被归为高流动性资产，MIM 也大概率会安然无恙，因为它甚至能在 LUNA 崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。

​Stablecoin 需作出的调整

目前最大的几种 Stablecoin 将几乎无需做出任何改变，而且 95% 以上的 Stablecoin 市值都由法币、ETH、wBTC 或其他 Stablecoin 完全抵押。按照我对于该法案的理解，此类 Stablecoin 都不用作出调整。一些协议可能需要调整一下自己的模型（如 Frax），但我怀疑这将对整个 Stablecoin 市场造成很大影响，尤其是在创新潜力方面。

GHO这样的协议级 Stablecoin 以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立 Stablecoin 仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法 Stablecoin 的终结，但这肯定不等同于 Stablecoin 创新的结束。

Stablecoin 法案规定美国的 Stablecoin 发行者必须获得批准，并完全由「高流动性资产」所抵押。

该法案仍处于极其早期的阶段，在定稿前可能会有很多变化。

中心化 Stablecoin 已经基本符合该新法案的要求。

FRAX 将不得不做一些小的调整，以符合该法案的要求。

超额抵押 Stablecoin 不会出现太大问题，不过这取决于「高流动性资产」的定义。

Stablecoin 的未来可能会与目前的情况类似，但该法案确实制约了创新，但却没有将其完全遏制。

对于绝大多数 Stablecoin 来说，这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而，这也取决于他们如何界定某些术语，而大多数 Stablecoin 可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更多的出现在 Crypto 和 Stablecoin 中，用以规范其发展。