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上周，海外流动性预期扰动港股市场，高股息策略跑赢大盘。上周，英国通胀粘性超预期引发海外流动性预期波动，加之地缘政治扰动，港股市场回调，恒生指数累计下跌1.78%，恒生科技指数累计下跌4.66%。高股息策略跑赢大盘，其中，中证港股通红利指数上涨0.28%，恒生港股通高股息指数下跌0.46%；国君港股通高股息组合上涨0.23%，跑赢恒生指数2.01个百分点。

其中，能源、资本货物和银行等行业拉动高股息策略相关指数上升。能源行业在上周表现最好，主要是中国经济复苏超预期，加之海外原油产量未见增加，市场预期未来油价中枢有支撑，对应油企业绩中枢抬升，因此给与更高的企业估值，能源行业股价在上周上涨，拉动高股息指数。

而地产链股价下跌则拖累高股息指数。国家统计局数据显示部分房地产数据疲弱，3月房地产投资额和新开工面积同比下跌扩大。受此影响，房地产行业指数表现低迷；材料行业方面，受需求疲弱影响，钢铁和水泥企业下调价格，材料股价下跌。

在此背景下，国君港股通高股息组合中地产链以外的成分股贡献组合大部分收益。在组合中，表现较好的成分股主要来自金融、能源、运输等与国内经济复苏相关的行业，在港股宽基指数下跌1.78%的情况下，多数成分股累计涨幅超过2%。表现较差的个股主要来自地产链，包括房地产股和材料股，如中海发展、万科、华润水泥和海螺水泥等，全周累计下跌在3.6%-6.5%区间，拖累高股息组合的表现。

往后看，高股息策略能在不确定的海外环境中拥抱确定性的中国复苏逻辑，值得关注。国内经济仍在复苏，国内政策或持续加码，高股息行业盈利稳定性有保障。海外方面，不排除尾部风险导致风险溢价上升。高股息策略能在不确定的海外环境中拥抱确定性的中国复苏逻辑，值得关注。行业配置方面：1）基于“东升西落”的判断，推荐高配中资银行，资本货物行业，中配房地产、运输和材料行业；从历史经验来看，在过去“东升西落”阶段，这部分行业均有较好的表现；2）把握央国企改革和创新的趋势，“中特估”的政策机遇，配置中字头央国企标的，推荐高配资本货物、公用事业和电信服务等行业；3）企业资本开支下降，供应端长期受限，行业盈利ROE有望稳步提升的标的，如上游资源品和下游运营商等行业，推荐高配能源和电信服务等行业。

（文章来源：国泰君安证券）