（原标题：【BT金融分析师】高露洁棕榄利润率逐渐下降，分析师称系宏观经济环境造成的）

高露洁棕榄（Colgate-Palmolive Company）及其子公司在全球范围内生产和销售消费品。该公司通过两个业务部门运营，口腔、个人和家庭护理以及宠物营养。

在这篇文章中，我将重点关注该公司的盈利能力和效率，并将这些指标与高露洁棕榄的同行和竞争对手进行对比，并分析基于不断变化的宏观经济环境，这些指标在未来几个季度将如何进一步发展。我还将对该公司进行重估。

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净利润率

净利润率是净利润与收入之比。

一般来说，我更青睐净利润率稳定或不断扩大的公司。然而，高露洁棕榄的情况并非如此。从2021年下半年开始，该公司的利润率逐渐下降。

这种发展虽然不利，但并不令人惊讶。具有挑战性的宏观经济环境给大多数企业的利润率带来了下行压力。

销售商品的成本随着销售、一般和管理（SG&A）费用的增加而迅速增加。虽然高露洁棕榄设法增加了收入，但这一增长并不能完全抵消成本的增加，导致其利润率收缩。

尽管净利润率大幅下降，但高露洁棕榄的盈利能力指标在家居产品行业中仍然名列前茅。该公司的毛利率，息税前利润和及净利润率等仍然相对有吸引力。

此外，在这一点上，向前看而不是向后看也很重要。一些对该公司财务业绩产生负面影响的宏观经济因素在过去几个季度中已经大大改善。我想在此强调其中两点，首先是美元走弱。

高露洁棕榄收入的很大一部分是在美国以外产生的。因此，美元相对于其他货币的强势对过去一年该公司的财务数据产生了负面影响。

然而，自2022年第三季度达到峰值以来，美元已经明显走弱。我相信，这一趋势可能会对高露洁棕榄未来几个季度的财务业绩产生积极影响。

其次就是能源价格的下跌。原油和天然气都在2022年见顶，此后一直在下降。较低的能源价格可能对支出产生积极影响，因此可能有利于未来几个季度该公司的净利润率扩大。

最后，但并非不重要的是，高露洁棕榄在第一季度表现良好，该公司每股收益和收入都超过了预期。该公司管理层对2023年也相当乐观，并预计其销售额将增长3%至6%，毛利率也将有所增长。

资产周转率

资产周转率按收入与总资产的比率计算。这个比率是效率的衡量标准，本质上显示了一家企业利用其资产创造利润的效率。

一般来说，我也更青睐效率稳定或正在提高的企业。

在2019年底和2022年初，高露洁棕榄的资产周转率大幅下降。然而，自2020年下半年以来，这一趋势发生了变化，该公司效率开始提高。

值得注意的是，2019年和2020年的下降并非由于销售额下降，而是由于总资产的大幅增长所致，这是由于高露洁棕榄进行了较大的一次收购，即收购Laboratories Filorga。

总而言之，尽管资产周转率仍低于疫情前的水平，但高露洁棕榄的这一数字在过去几个季度一直在改善。我相信，即使在不久的将来出现全球经济衰退，对高露洁棕榄产品的需求也可能保持强劲。

由于这些原因，从效率的角度来看，我看好高露洁棕榄。

估值

高露洁棕榄股票目前的交易价格约为每股76美元，比我的最高预期高出10%以上。出于这个原因，我认为高露洁棕榄目前价格水平不具有吸引力。

结论

高露洁棕榄目前的股价仍处于我先前预期公允价值区间的中间，但比我新计算的39美元至67美元的公允价值区间高出10%以上。

尽管自2020年以来净利润率一直在逐渐萎缩，但我认为，宏观经济环境的改善可能会有利于该公司未来几个季度利润率的增长。自2020年底以来，该公司的效率也在逐步提高。

基于这些原因，我给予高露洁棕榄“持有”评级。

作者：Julian Lin

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