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事件：2023 年6 月28 日，国家统计局发布5 月全国规模以上工业企业绩效数据。5 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.1%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-18.8%（1-4 月为-20.6%）。

5 月份，营业利润累计同比增速降幅再度收窄，依然处于探底爬坡过程中。但在企业未完成去库存以及PPI同比下行未到达底部之前，工业企业利润增速爬坡速度可能依然较慢。

从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与4 月份相比，应收账款平均回收期进一步增加，产成品存货周转天数出现好转。2）分所有制类型来看，国有工业企业、外商及港澳台商、私营企业和股份制企业利润累计同比降幅均出现收窄。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料加工业的利润增速均为负，其中黑色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工利润降幅居前，是整体工业企业利润增速的主要拖累项。中游装备制造业利润增速维持强势，依旧是整体工业企业利润增速的主要拉动项。汽车制造、通用设备制造延续亮眼表现，利润增速较上月进一步扩大。在内需依然偏弱，外需增速下降的背景下，下游行业内部的利润增速反弹速度差异较大，就当月增速而言，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业以及家具制造业的利润增速均由负转正。

总体而言，与上个月相比，5 月份公布的工业企业利润数据再次显示出探底爬坡信号，企业去库存的节奏进一步加快，除了中游装备制造业，下游多个行业的营业利润增速也开始明显爬升，营业收入增速依然为正，营业利润增速降幅收窄。

我们维持先前观点，当前正处于第6 次工业企业利润探底阶段（从2000 年开始计算），目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，本轮工业企业利润增速爬坡回升趋势较为确定，但反弹速度大概率较为缓慢。

风险提示：内需恢复力度低于预期。