短期：消费复苏终有时，利润弹性有待释放

疫情影响下居民可支配收入增速放缓，消费者信心处于低位，22H2 线下客流仅有 19 年 60%水平，百货22Q2 盈利状况触底。

下半年各地加紧出台促消费政策，Q4 是全年的消费旺季，短期来看，随着促消费政策落地显效，消费市场有望回暖，全年有望实现平稳恢复。百货公司盈利能力在 22Q2 触底之后有望边际改善。

(资料图片仅供参考)

中长期：资本与流量退潮，竞争回归本源

一方面，中企境外上市延缓降低美元基金投资热情，22H1 外币基金新募集金额同比下滑 65%，叠加美元基金投资风格的切换，零售行业资本退潮，22 年 1-8 月超过 100 家零售电商企业退出市场，行业竞争格局有望改善。

另一方面，网购渗透率已达 80%，随着线上流量红利逐步见顶，线下渠道不可替代的属性逐渐彰显。大浪淘沙始见金，资本与流量退潮之后行业未来或将回归本源，即自身商品及渠道运营能力过硬的零售企业有望迎来竞争格局的改善。

投资建议

短期来看，随着促消费政策的陆续释放，消费市场有望逐步恢复。中长期来看，资本与流量退潮后行业竞争趋缓，流量红利见顶后线下不可替代的属性愈加凸显。同时近年来百货公司在行业逆境下不断磨练内功，提升自身经营管理能力及抗风险能力，有望迎来困境反转。

相关个股

新华百货（600785）：公司作为宁夏零售市场的重点企业，主力担当、提前筹备、发动资源全面推广宣传，借助欢乐购物季、激情之夏消费促进季及银川美食节等促销活动的开展契机，引导顾客到新百消费，有效促进了公司整体销售的增长。

国光连锁（605188）：公司是一家以超市为核心业态的连锁零售企业。未来公司将在政府部门落实落细一系列支持市场主体、提升居民消费意愿和能力、释放居民消费潜力的促消费相关政策推动下，通过精细化管理和细致服务等措施，实现公司的稳健发展。

以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。

参考文献：2022年10月20日 财通证券 底部修复中，关注百货疫后困境反转