瑞信会是下一个雷曼吗？

此前瑞信一年期信贷违约掉期 (CDS) 接近1,000个基点。另外，据英国金融时报，瑞信已向瑞士央行请求支援，恳请瑞士央行显示出愿意对其施以援手的姿态。美国财政部则表示，正在密切观察瑞信的状况。

(相关资料图)

瑞士信贷成立于1856年，有167年历史，总部设在瑞士苏黎世，是全球第五大财团，瑞士第二大银行。2022年，入选《财富》世界500强排行榜，位列第494位。公开资料显示，2022年瑞士信贷总资产3.97万亿元，总负债3.63万亿元，其中存款1.74万亿元。瑞信暴雷重新引爆投资者对欧美银行体系稳定性的担忧，欧美股指大幅下挫，黄金和国债等避险资产上扬。

如果美联储加息放缓，哪些资产有望受益？

美联储货币政策会议将于下周举行，美国债券市场重估美联储升息前景，瑞信危机及美国硅谷银行倒闭引发骨牌效应一度令交易员预测下周将暂停升息。

自2022年3月进入本轮加息周期以来，美联储已累计加息450个基点，但美国通胀水平持续居高不下。美国劳工部3月14日公布的数据显示，今年2月美国消费者价格指数与去年同期相比上涨6%，涨幅较1月收窄0.4个百分点。2月美国通胀水平虽有所回调，但仍远高于美联储设定的2%长期目标。

当前美联储面临着停止加息的压力，如果继续加息，可能会有更多银行关闭。然而，2月核心通胀依然强劲增长，这使得美联储现在更难暂停加息。

资料来源：CME Group

美联储联邦基金利率期货走势显示美联储决策者在3月22日开会时加息25个基点的可能性由前日约77.5%下跌至52.4%。不加息机率急增至47.6%。

资料来源：CME Group

大宗商品对冲价格突显

随着欧美经济从滞胀逐步走向衰退。加上中国经济复苏一部份对冲了海外衰退，能源长期资本开支不足及全球供应链重构等供给侧约束下，预计大宗商品回落幅度将较为可控。

石油

铜

供给及库存：产能现时增速高；再生铜供给持续修复，预计今年增速维持高效率；加上国内经济复苏支撑下，铜库存回升预期加快，相比海外库存历史低点有明显分歧。

需求：上半年中国经济复苏与欧美衰退预期导致铜短期需求恢复不确定性持续；预期下半年中国房地在政策成果下将可修复需求，另外电网基建投资的稳定料亦可给铜价带来支撑。预计上半年铜价维持震荡，下半年关注欧美衰退程度和中国需求的边际变动。

黄金

自美联储激进加息以来，实际利率自低点反弹280bp，期间黄金最大回撤录得16.8%。相比2013以及2017年两轮实际利率上行期间，本轮黄金跌幅明显相对温和。

黄金上涨依赖于实际利率的趋势下行。硅谷银行倒闭引发避险情绪黄金强势大涨。瑞信暴雷，黄金和国债等避险资产上扬。中期来看美国经济需求走弱仍然是大方向，黄金投资机会在于回调时机。

避险需求来看，俄乌冲突后，全球央行加速购买黄金从而多元化外汇储备。2022Q3全球央行净购买黄金量环比增长约115%，突显其自身的避险需求性。

因此，黄金中期机会依然值得关注；长期价格中枢提升，可对冲尾部风险，流动性宽松性较强。

（文章来源：申万宏源香港）