近期，A股市场春节以来快速上涨势头有所收敛。疫情防控政策优化、地产全面刺激、美联储政策转向，是此前市场看多的三大原因，其在春节之后是否发生了改变？机构是否已有兑现盈利减仓？

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2月7日晚，财通证券研究所所长李跃博亮相“上证零距离”直播间，对A股后市走向作出最新研判。李跃博表示，在上述三大原因中，可以看到当前疫后消费复苏已经兑现，地产销售数据仍处于真空期，非农数据超预期冲击下市场对美联储加息预期再反转。这些因素促使市场进入“等待数据兑现期”，机构存在盈利兑现的行为。但是，在经济复苏、政策支持的大方向下，企业盈利逐渐修复，同时A股当前估值仍然较低，整体看好，“红二月”依然可期。

市场做多窗口仍在

春节后的A股有点乏力。推升本轮春季行情的北向资金，在连续17个交易日净流入后，于上周五开始连续4个交易日净卖出，连续减仓累计超100亿元。北向资金“调头”，春季行情结束了吗？

李跃博认为，美国1月非农数据超预期，北向资金短期有所扰动。但是，国内经济复苏方向性确定、美联储加息周期临近尾声确定，因而北向资金在经历短期扰动后仍将延续净流入。

“1月信贷投放情况较好，结构性货币政策工具延期，资金面的流动性相对充裕。因此，市场做多窗口仍在。”李跃博说。

风格方面，李跃博认为，成长风格将是占优方向。随着业绩预告和整体市场情绪回升，可类比2019年2月，价值起跑，成长接力，以科创50为代表的成长板块将逐渐接力上证50，市场风格可能呈现“大盘价值->大盘成长->小盘成长”轮动顺序。美联储即将结束加息是科创50成长表现的核心推手，美元和美债利率的走弱推动资金回流新兴市场，利好A股和港股尤其是成长方向。

消费持续复苏概率大

在A股市场，大消费无疑是一个重要板块。消费股不仅拥有品牌价值，还具有长期稳定的回报。在商务部确立的“2023消费提振年”，大消费能否“王者归来”？

“消费是长坡厚雪赛道，持续复苏的概率很大。”李跃博表示，在强预期往强现实转变的过程中，消费板块大的定调是“震荡上行”。

从整个恢复节奏来说，李跃博认为目前处于修复的起步阶段。2022年12月航空数据出现拐点开始(日均航班从4000多架次快速修复到7000多架次)，出行链数据进入持续修复期。再到住宿、景区、餐饮等细分行业，修复的趋势整体是单向的，而不是反复的。“从消费行为、社会舆论等方面，我们大概率会看到一个消费修复-舆论强化的持续的正反馈和正循环。”

据央行数据，2022年全年，住户存款增加17.84万亿元，比2021年多增加7.94万亿元。2023年这些超额存款或储蓄能释放多少，对消费需求的影响有多大？

李跃博认为，消费的决定因素是居民的整体财富，而非居民部门储蓄。疫情期间居民收入增速下降，同时居民部门风险偏好转弱，预防性储蓄增加，导致消费增长放缓。2023年经济回暖、居民收入提升预期下，消费增长有望回升。但是，“疤痕效应”下，居民消费意愿难以短期恢复到疫情前水平。

传统消费和新消费都有机会

兔年春节假期，国内消费市场重现红火，这让投资者对大消费板块的前景重新燃起信心，但细分行业的选择十分关键。

对此，李跃博认为，当下时点，传统消费和新消费都具有投资机会。传统消费板块主要关注龙头，被市场认可的优质品牌。这些公司在长期发展中财务经营稳健、品牌护城河深、消费者认可度高，是传统意义上的长坡厚雪公司。内需复苏预期下，长久期的白酒、家电头部大白马值得关注。

对于新消费板块，李跃博认为，具备成长属性的消费公司值得关注。我国中产群体庞大且储蓄率较高，居民生活水平提高加之收入预期提振下，消费品质提升拉动细分产品消费，免税、轻医美、化妆品、小家电等值得关注。

（文章来源：上海证券报）