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12月15日，“辣条一哥”卫龙正式登陆港交所上市交易，晋升调味面制品行业第一股。

根据其前一日发布的发售价及配发结果公告，卫龙此次上市最终发售价为每股10.56港元，全球发售募集资金仅为8.99亿港元。

不过，从发售结果来看，卫龙在中国香港公开发售的股份以及国际发售的股份均获超额认购，其中前者超额认购15.3倍，后者超额认购2.6倍。

其中，分众传媒(002027)旗下Media Global Management Limited、阳光人寿保险及Prospect Bridge与卫龙订立了基石投资协议，分别认购卫龙3100万美元、3000万美元及1.028亿港元的发售股份，总认购数量占卫龙此次全球发售股份的54.82%。

对于这一发售价格和发行结果，卫龙执行董事兼首席执行官孙亦农受访指出：“整体来讲，这个发行成绩是很不错的，我们从12月5日开始公开招股，国际配售和公开认购都获得了多倍覆盖。公司的发行价是根据市场情绪和总的认购倍数等综合因素来决定的。我们特别感谢我们的基石投资人，他们基于理性的定价模型分析和市场的需求因素，给出了一个合理的定价。”

值得注意的是，二级市场对此似乎尚存争议。上市首日早盘，卫龙股价开盘即破发，下跌逾3%，十余分钟后，股价突然拉升，迅速翻红，多空博弈激烈。不过，截至21世纪经济报道记者发稿前，卫龙股价已再次回落，跌逾2%。

回应业绩变动

公开信息显示，卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，主营辣味休闲食品，产品主要分为调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他三类，主要的单品有大面筋、小面筋、魔芋爽、软豆皮等。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年零售额计算，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额6.2%，是第二大企业的3.9倍，超过第2名至第5名企业的市场份额之和，且在调味面制品和辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

尽管龙头地位持续稳固，但不少投资者却察觉到了卫龙收入与利润增速的放缓。根据招股书显示，2019-2021年间，卫龙收入分别为33.85亿元、41.20亿元、48.00亿元，期间利润分别为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，净利率分别为19.4%、19.9%、17.2%。

2022年上半年，卫龙收入同比下降1.8%至22.6亿元，其中调味面制品收入为13.41亿元，同比下滑4.3%。期间，因为以股份为基础的付款开支，公司亏损2.61亿元。

对于目前的经营情况，孙亦农认为，公司今年上半年的业务运营和财务绩效整体是比较稳定的，“我们的毛利率从2021年的36.9%增长至2022年上半年的38.1%。除去这次公开发售前就pre-IPO有关的一次性股份为基础的覆盖调整以后，我们今年上半年调整后的净利润是4.25亿。”

在孙亦农看来，当前辣味休闲食品产业有比较强劲的增长率。2019年至2021年，公司经调整后的净利润呈现的是上升的趋势，“在整个的市场波动比较大的环境之下，我们坚持做自己该做的最基础的工作，包括品牌、产品、渠道、供应链升级等工作。今年新工厂已经陆续投产，产能在不断扩大，自动化数字化水平在不断提升，以全面提升生产经营效率。同时我们还花费了很多的时间、精力和资源，不断引进高端、专业化的人才，实现经营管理的升级。”

“中国毕竟是全球最大的休闲食品市场，我们相信2023年，随着疫情以及各方面因素的改善与缓和，(市场)会很快迎来一个春天。”孙亦农说道。

长期坚持“亲民化”策略

值得一提的是，早前，由于卫龙主要的经营收入为辣条类产品，且以线下经销为主，被不少市场人士指出产品品类单一、渠道单一，质疑其导致抗风险能力。招股书显示，2019-2021年，辣条是卫龙销售收入的大头，其调味面制品(主要为辣条)占销售收入的比重分别为73.1%、65.3%、60.8%。

近年来，由于大宗市场波动，卫龙的主要原材料价格也进入上涨通道。招股书显示，2022年上半年，卫龙调味面制品的每千克平均售价已达到16.4元，而2021年上半年这一数据为14.8元。

今年上半年，卫龙旗下产品多次提价，换来的却是销量下滑。21世纪经济报道记者注意到，截至2022年6月底，卫龙有76.4%的销售渠道其实都在下沉市场，一二线城市仅占23.6%。这或是消费者对于卫龙产品的价格颇为敏感的原因。

孙亦农坦言，“对于卫龙的销售渠道，我们过去经过了20多年的发展，在下沉渠道确实有一个非常好的基础。而在现在的市场环境中，我们认为不光要发展传统渠道，还要在现代渠道，包括电商渠道等进行布局。”

而谈到公司产品的价格变化，孙亦农则表示，公司产品的价格调整计划，受多方面因素的影响，“最基础的，通常大家会关注到的是原材料成本的上升，还有一些生产要素的成本上升。但其实还有一个非常重要的因素是，怎么样去满足消费者对产品创新升级的需求。我们做了很多创新升级方面的工作，适应消费者在不同消费场景的需求。”

在孙亦农看来，创新升级是公司推动价格调整的主要原因，但同时公司也会采用自动化、智能化、数字化的社会升级，进一步提升产品品质，并通过效率的提升来降低成本，“在卫龙的价值观里面，‘亲民化’是我们长期坚守的策略，让消费者能够买得到、买得起。”

近年来，卫龙还通过开拓其他品类的产品，如魔芋爽、辣条火锅、溏心卤蛋、什锦蔬脆等，寻找第二增长曲线。

孙亦农向21世纪经济报道记者介绍：“目前我们已经开发了包括甜、辣、酸辣、麻辣等多种辣味的产品，满足广泛的消费者需求，推动整个行业的发展。在辣味休闲食品行业里面，我们在多个细分赛道，比如调味面食品、海带、魔芋爽等方面都处于领先的水平。这些年来我们还一直在不断推出新产品、新口味、新包装等，满足消费者方方面面不断升级的要求。我们在未来还会坚持创新，不断提升我们产品的品质，满足消费者对美好生活的向往。”

据了解，此次港股上市，卫龙计划将募集资金的约57%用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量；约15.0%将用于进一步拓展销售和经销网络；约10.0%将用于品牌建设；约10.0%将用于产品研发活动以及提升研发能力；约8.0%将用于推进业务的数智化建设。

（文章来源：21世纪经济报道）