证券之星食品饮料行业周报：截至2023年6月2日的一周，沪深300指数上涨0.28%，申万食品饮料指数下跌1.15%，当周涨幅前十全为非酒类个股。剔除北交所个股后，本周涨幅最大的5只个股为泉阳泉、黑芝麻、威龙股份、新乳业、承德露露。

机构观点

(资料图)

国海证券本周观点：

餐饮恢复趋势向好，短期板块继续消化估值，部分优质个股投资价值显现。

从此前国家统计局发布的社零数据来看，虽然整体增速略低于预期，但受益于线下场景的恢复，4月限额以上单位餐饮收入同比+44.6%，限下餐饮增速逐月提升，餐饮恢复趋势向好。短期分板块看，由于去年基数的不同，进入Q2以来修复的斜率略有差异：1)软饮料：由于低基数效应+户外场景修复+行业逐渐进入旺季，动销同比环比预计均改善明显；2)卤味连锁：类似于餐饮，受益于线下人流的快速恢复，龙头同店表现环比Q1进一步提升；3)调味品&速冻预制：去年同期C端基数偏高，预计整体同比承压，B端占比高的企业表现更优；4)乳制品：依旧呈现边际修复态势，乳制品偏刚需，受疫情影响较小，因此修复的斜率也较低；5)休闲零食：去年同期基数偏高，同时零食折扣店兴起导致部分传统KA、BC超分流，预计行业整体承压，有渠道扩张逻辑的公司依旧表现良好。

华安证券本周观点：

休闲食品涵盖糖果、巧克力、蜜饯、饼干、薯片、坚果炒货、面包、蛋糕、点心、肉脯、海味零食、调味面制品、熟卤制品、果脯果干等众多品类，据艾媒数据中心，2022年中国休闲食品行业市场规模为11654亿元，2017年至2022年年均复合增长率为5.07%。休闲食品行业的大体量孕育出众多休闲食品公司及休闲食品品牌，目前行业格局较为分散，绝大多数企业收入体量未超过百亿。我们梳理发现，竞争格局是影响休闲食品企业盈利的重要因素。在已决出龙头的细分赛道，龙头的品类毛利率可达到相对较高的水平；竞争较为激烈的细分品类，毛利率普遍偏低；类全品类运营的偏零售型休闲食品企业毛利率亦相对较低，主因同质化程度相对较高、竞争较为激烈。但单一品类的产品型休闲食品公司较难实现快速突破体量瓶颈。我们认为投资休闲食品企业需要综合考虑企业的收入扩张能力与盈利能力。复盘来看，对于产品型休闲食品企业而言，当企业出现具备收入快速扩张的条件时则是投资其的较佳时机；对于渠道型休闲食品企业而言，在企业发展初期市场通常更看重其引流能力与收入增长速度，随着收入规模逐步扩大增速放缓，竞争格局的变化与盈利能力则需要更多被考量。

宏观事件

(1)三部门印发《方案》完善食品质量标准体系

中国食品安全报消息，国家标准化管理委员会、工业和信息化部、商务部5月26日印发《加强消费品标准化建设行动方案》，该《方案》提出，到2025年，构建标准供给以政府与市场并重，标准化工作国内国际相互促进，标准运用覆盖生产、流通、消费全链条，衔接生产端与消费端的新型消费品标准体系，有效推动我国消费品综合竞争力提升。

在食品及相关产品领域，《方案》提出，完善食品质量标准体系，逐步构建以基础通用、产品质量分级、食品加工质量控制管理和质量检测方法为主体的新型标准体系，引领食品行业做优做强，满足消费者对高品质食品的需求。

(2)《四川省食品安全条例》9月1日起施行

四川新闻网消息，《四川省食品安全条例》已由省十四届人大常委会第三次会议于2023年5月25日制定通过，自2023年9月1日起施行。6月2日，四川省人大常委会召开新闻发布会，对《条例》进行解读。《条例》进一步规范对食用农产品销售和餐饮服务的监管，强化粮食食品生产经营安全监管。针对现实中易发、多发的食品安全风险，进一步规范冷链食品的管理，强化对散装食品、销售临近保质期食品的监管，规范过期食品、餐厨废弃物的处置。同时，进一步规范对坝坝宴等群体性聚餐的监管，防止误饮醇基燃料等安全风险，保证人民群众舌尖上的安全。

四川省人大教科文卫委副主任委员徐建群表示，《条例》明确食品安全工作管行业必须管食品安全、管生产经营必须管食品安全，强化了属地管理责任、部门监管责任、企业主体责任。

(3)通胀高企！英国政府欲让零售商对基本食品限价

央视新闻援引英国《金融时报》网站的消息报道称，英国政府正计划要求零售商对面包和牛奶等基本食品实施限价，以帮助应对生活成本上涨的问题。英国政府已经开始着手推行与法国类似的一项政策，那就是让国内主要零售商对一些基本食品设置“价格上限”。据报道，此举将是英国自前首相爱德华·希思1973年限价措施以来，对超市物品价格作出的最大幅度的管理尝试。不过，英国首相府坚称，零售商的一切行动都是自愿的。

官方数据显示，4月份英国经济核心通胀率升至6.8%，是31年来的最高水平。食品和非酒精饮料的年度通胀率4月份仍居高不下，达到了19.1%。

行业新闻

(1)休闲零食争夺线上渠道

北京商报消息，“满300减210”“买一送一”“主播零食节”……休闲零食品牌们借助“6·18”开启线上渠道争夺战。近年来，伴随销售模式的改变，线上新零售渠道已成为休闲零食品牌们的兵家必争之地。而作为上半年最大的一次电商消费节，“6·18”不仅是一场促销活动，也成为企业加大布局电商渠道、提高品牌线上声量的机会。不管是对于去年营收净利大降的电商品牌三只松鼠，还是刚开始发力电商业务的甘源食品等传统企业们来说，今年的“6·18”值得一争。在香颂资本董事沈萌看来，从销售渠道出发，线上线下的零售融合趋势越来越明显，在需求有限的情况下，各品牌的营销竞争越发激烈，任何潜在的机会都不容错过。但休闲零食品牌的创新性不够突出，对消费者的吸引力有一定萎缩，消费需求不足也可能让今年的电商促销不如预期。

(2)阿拉伯胶紧缺 会影响碳酸饮料企业吗

中国食品报消息，阿拉伯胶是碳酸饮料中维持气泡的关键成分。作为碳酸饮料乳化香精中的一部分，阿拉伯胶可降低液体张力，使二氧化碳能够更好地储存在饮料中。近段时间，苏丹国家的冲突不断，导致全球碳酸饮料关键原料之一——阿拉伯胶的供给受到冲击，从而引发业界对该原料断供的担忧。因为世界上约70%的阿拉伯胶产自受苏丹冲突影响的萨赫勒地区。据路透社援引的一位美国阿拉伯胶经营者所述，“首选阿拉伯胶成分仅存在于苏丹、南苏丹和乍得地区。”这意味着，短期内，碳酸饮料企业寻找合适的替代产地将会十分困难。

事实上，除阿拉伯胶外，市场上同类型的胶体配料还有明胶、黄原胶、刺槐豆胶、卡拉胶等，但其应用难度更大，因而更难得到稳定的乳状液。而阿拉伯胶可以让乳化香精拥有理想的浊度和稳定性，因此阿拉伯胶多年来仍然是最好的天然乳化剂。

(3)中酒协将制订两项啤酒相关团体标准

新京报消息，中国酒业协会官方公众号5月27日发布了两则与啤酒行业相关的团体标准制订通知，面向行业公开征集起草单位。一项是关于啤酒侍酒师的职业技能要求，另一项是有关啤酒智能化酿造以及数字化管理。

其中，《啤酒侍酒师职业技能要求和服务规范》团标是制订啤酒侍酒师职业技能要求和服务规范，加强啤酒侍酒师人才队伍培育和体系建设；《啤酒智能酿造与数字化生产管理要求》则为梳理总结企业智能化改造和数字化转型的先进经验和发展成果，加快推进行业转型升级。

(4)消费、科技双轮驱动 食品创新进入蓬勃发展期

中国消费网消息，近日在由中营惠营养健康研究院主办的以“营养健康食品创新”为主题的线上会议上，行业专家分享了热门新原料、新产品、新剂型和功能方向，并结合我国新食品原料相关政策法规和营养科学新研究，共同探讨了我国健康食品未来发展创新机会与趋势。中国营养学会副秘书长、中营惠营养健康研究院执行副院长王瑛瑶认为，在健康成为消费者对产品创新首要选择的当下，食品创新在新一轮消费和科技驱动下，进入蓬勃发展期，新原料、新功能、新工艺、新的营养研究为食品高质量创新发展打开了新的窗口，还需要科技、产业政策、法规等多维度的协同。

王瑛瑶表示，越来越多的新原料、新工艺、新剂型涌现，为健康营养产品创新提供了更多技术支撑。未来，如何基于功效成分开发更多有利于人体健康的食品，还需要更多科学层面的研究。

公司动态

(1)山姆同款蛋糕杭州比上海贵70元 客服称“受多种因素影响”

澎湃新闻消息，“山姆超市同款蛋糕杭州卖165上海卖95”冲上热搜引发热议，山姆超市回应澎湃新闻称，“商品的价格会随着门店仓库的库存货量以及市场情况有所波动，城市不同，优惠促销的活动也有不同，具体以门店或App公告为准。”此前有浙江网友在社交媒体发帖称，在山姆超市App内，一款名为“The Cheesecake Factory 美国进口原味干酪蛋糕1.7kg”在杭州地区售卖价格为165.9元，而同产品在上海地区的价格为95.1元，二者相差达到70元。根据该媒体记者的梳理发现，除了杭州，北京、广州、武汉、深圳等城市该款蛋糕售价也是165.9元。

此前有网友2月份反映，山姆餐吧的热门商品“烤牛肉卷”在不同地方门店的售价也不同。比如杭州山姆售价20元，而上海山姆门店则只要18元。

(2)夏日经济升温 多家餐饮企业推“啤酒小龙虾套餐”提振业绩

证券日报消息，进入5月份以来，气温升高，小龙虾配啤酒成为不少消费者餐桌的“常客”，该报记者近日走访发现，不少位于北京丰台、海淀的餐饮门店已经新增小龙虾这一菜品吸引消费者，而餐饮、生鲜电商等相关上市公司为了满足消费者夏日消费需求，也从4月底就推出小龙虾产品，甚至推出啤酒小龙虾套餐进一步提振业绩。

“今年小龙虾市场还是很火爆，以5月份的第3周为例，海底捞小龙虾相关产品环比第二周的销量上涨超142%。”5月28日，海底捞相关负责人告诉《证券日报》记者，预计今年海底捞小龙虾销量会创新高，“从目前情况来看，今年我们仅门店端小龙虾销量就会突破500万盒，这意味着超一亿只小龙虾将会被端上海底捞餐桌。”

(3)日本最大啤酒商：我们要重返中国

羊城晚报援引外部信源等消息报道称，日本最大啤酒制造商朝日集团CEO胜木敦志近日接受采访时表示，中国高端啤酒市场发展如今呈“腾飞”之势，他们计划重返中国市场。“朝日啤酒‘超爽’系列在中国市场的销售额是最高的，并且每年都以两位数的速度增长，所以我们希望回来投资更多。”胜木说。

1994年朝日啤酒株式会社正式进入中国市场。2017年，作为当时青岛啤酒第二大股东的朝日啤酒宣布出售其持有的青岛啤酒20%股权。据当时媒体报道，时任朝日集团CEO对此解释称，当时超过七成的中国啤酒市场已经被3、4家公司牢牢锁住，并且市场增长开始放缓，朝日要想进一步扩大市场份额十分困难，因此做出撤股决定，但未来若有合适机会，还将考虑收购中国的啤酒公司。

(4)澳佳宝“卖身”麒麟控股株式会社

北京商报消息，2019年就传闻寻求出售的澳佳宝终于寻到买家。麒麟控股株式会社日前和澳佳宝订立交易协议，约定麒麟控股拟收购澳佳宝的全部已发行股份，交易规模达18.8亿澳元(12亿美元)，由麒麟控股现金支付。通过收购，麒麟控股将业务拓展到酒精饮料以外，也给多年股价疲软的澳佳宝股东一个退出机会。澳佳宝由Maurice Blackmores于1932年创立，品牌主要包括维生素和膳食补充剂“Blackmores”、宠物补充剂“PAW by Blackmores”等。

麒麟控股在一份声明中提到，公司将利用迄今为止培养的组织能力和资产，建立一个健康科学领域，该领域是未来的增长支柱。而收购澳佳宝是对公司现有健康科学业务的高度补充。

二级市场

关键指标

行业估值

毛利净利

ROE与ROA

个股周涨幅

营业收入及增速

归母净利润及增速

行业数据

高端白酒价格

次高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本