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导读：国内政策预期升温，港股上周反弹。南向资金净流入港股市场，另外，由于政治局会议回应了前期外资担忧的问题，外资明显回流，卖空比例快速回落至正常水平。从内、外资流向来看，南向资金坚守价值股且加大流入成长股，外资中介资金偏向净流入价值股。若未来国内政策预期继续升温，预计将吸引内外资流入港股市场。

国内政策预期升温，经济前景预期改善，港股上周显著反弹。1）国内方面，7月政治局会议表态积极，支持政策或将继续在消费和投资端发力。此外，房地产政策继续优化，对资本市场关注度边际提升。10年期中债收益率上升。2）海外方面，美联储7月议息会议再次加息25个基点，符合市场早前的定价，提到可以在美国通胀下降至2%之前停止加息，表态偏鸽派，提升全球市场风险偏好。3）资金方面，10年期美债收益率上升12.0个基点。Libor-Hibor利差缩小6.8个基点，港币兑美元升值。整体而言，海外流动性阶段性好转，国内政策预期升温，全周恒生指数上涨4.41%，恒生科技指数上涨8.83%。

中国资产盈利预期改善吸引南北向资金流入，特别是外资卖空比例快速回落至正常水平。国内经济前景转乐观，资金流入中国资产，全周，北向资金净流入345亿元人民币，南向资金净流入150亿港元。港股日均成交额周度环比上升189亿港元至1148亿港元，成交热度有所升温。在上周港股上涨后，沪深港AH溢价回落至141.6，仍在历史均值以上1倍标准差。

从港股内、外资流向来看，南向资金坚守价值股且加大流入成长股，而外资中介资金偏向净流入价值股。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入软件与服务、电信服务、材料和零售业等行业，净流出汽车及零部件、能源和消费者服务等行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入制药、房地产和保险等行业，均净流出银行、公用事业和食品与主要用品零售行业。个股层面，南向资金最大净流入的5只个股为快手、腾讯控股、康龙化成、美团和小鹏汽车。外资中介资金最大净流入的5只个股为友邦保险、伟禄集团、商汤、联想集团和工商银行。

目前港股整体以及大部分行业估值仍然偏低，其中软件与服务、餐饮及烟酒、科技硬件及设备和银行等修复空间较大。从GICS港股二级行业估值来看，历史分位数最高的是通信、房地产、零售、多元金融和汽车及零部件等行业；历史分位数最低的行业是软件与服务、餐饮及烟酒、科技硬件及设备、银行和媒体娱乐等行业。

（文章来源：国泰君安）