一、本轮调整尚未结束，新能源反弹或成4月最佳交易机会

对于降准我们更多理解为对冲内外金融风险，而非新一轮宽松周期的开始，两会后的政策基调仍体现了政策的定力。而SVB事件或暂时降低加息的强度，但可能拉长了整个加息周期，这一被拉长了的加息终点预期将反复对市场形成冲击。

央企和核心科技是全年跨年度级别牛市最重要的主线。央企的底层逻辑在于基于国家安全维度，央企产业链地位与利润分配都将大幅提高；以数字经济为代表的核心科技的长逻辑则在于大国竞争下，以ChatGPT、星链等为代表的新一轮科技革命正在展开，数字经济也是新一届政府发力最重要的产业方向。

(资料图)

但就未来一个季度而言，这两个板块能否持续脱离市场整体，我们相对谨慎。中字头板块大多为顺周期板块，一般行情发动的时间点为牛市启动初期，而当前开启牛市行情可能性不高；数字经济为代表的TMT板块，在政策刺激与经济复苏未超预期，以及全球经济衰退预期下，短期风格或仍相对占优，但需注意自去年年底行情启动至今，板块已积累了一定拥挤度。

我们认为，新能源反弹或将是4月最具绝对收益的交易机会。从短期来看，后续监管政策或有助于缓解市场当前对新能源板块最大的担忧：产能过剩与内卷。从中长期来看，参考19年文娱行业，21年医药、教育、游戏行业监管经验，当下更高规格的监管政策同样立足于国家长期战略下的产业链格局重塑，故各产业链本身已有的央企龙头以及产业链上下游相关的央企龙头，如绿电等，或复制18年地产央企龙头与21年电信运营商的经验，在产业链上利润分配与话语权的地位将不断提高。

二、投资建议

当前，海内外风险因素虽然在边际上有所释放，但释放程度并没有市场想象得那么高，未来一个多月里，市场或继续调整对于几大风险的定价，因此，我们依然维持相对谨慎的看法。建议适当配置军工、半导体等安全板块，高分红的低估值央企以及医药进行防御，并关注短期新能源龙头的表现。具体来看：

1)今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；以美国为代表的西方国家加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；

2)新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值；

3)疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿明年全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局；

4)本次机构改革与政策制定更加强调战略新兴产业发展的安全性，未来新能源等新兴产业监管或加强，新能源板块最为担忧的产能过剩与价格战问题或部分解决，新能源龙头短期内或有所表现。

风险提示：政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。

（文章来源：中泰证券）