（原标题：【BT金融分析师】Pinterest用户增长被指正在减速，分析师称业绩印证了担忧）

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通过分析社交媒体平台Pinterest最近的表现，我认为该股股价可能会被腰斩。虽然这听起来危言耸听，但Pinterest糟糕的用户增长数据、在利用现有用户群方面所面临的挑战，以及现金储备不断减少等问题表明，批评该股是合理的。因此，我仍然看跌Pinterest的股票。

用户增长减速，每用户收益下降

现在，投资Pinterest面临着一个明显的挑战：该公司的用户增长缺乏动力，而最近每用户平均收入（ARPU）也有所下降。该公司第二季度的业绩印证了这些担忧。Pinterest的全球月活跃用户（MAU）达到4.65亿，同比增长约8%，这听起来可能不是问题，但这一数字要放到整体中来看。

这一增长背后的驱动力主要来自新兴市场，因为Pinterest在成熟市场的增长显然已经见顶。例如，该公司在美国和加拿大的MAU增长率仅为3%。相比之下，欧洲市场上涨了6%，世界其他地区增长了10%。

不幸的是，该公司在这些市场上的盈利方面存在局限性。该公司真正的摇钱树在美国和加拿大，那里的广告商更愿意打开钱包。从这个角度来看，Pinterest第二季度在美国和加拿大的ARPU达到5.92美元，与欧洲的0.91美元和亚洲的0.12美元相去甚远。

与此同时，尽管与去年相比，2023年上半年的广告环境有所改善，但Pinterest的全球ARPU下降了1美分，降至1.53美元，这又是一个令人失望的数据。

与此同时，Meta的全球ARPU从9.82美元增长到10.63美元，这表明广告商支出在持续改善，而Pinterest在其生态系统内未能吸引到用户参与度。

费用上涨影响盈利能力

除了用户增长放缓和盈利困难等令人担忧的迹象外，Pinterest在盈利能力方面面临的显著挑战也不容忽视。这种担忧主要源于对不断上升的费用，该公司管理层似乎难以控制资金外流。

从收入成本到研发费用、销售和营销以及管理成本，Pinterest支出激增，最终增长了11.6%，达到7.813亿美元。与营收小幅增长6%至7.08亿美元形成鲜明对比的是，支出的大幅增长令人担忧。结果就是，该公司的运营亏损翻了一番多，从2022年第二季度的亏损3450万美元飙升至2023年第二季度惊人的7320万美元。

在每家公司都在努力提高盈利能力的背景下，这种不和谐的增长数据尤其令人担忧。

值得注意的是，即使面对平淡无奇的业绩，该公司管理层在控制股权激励方面表现得毫不妥协，该公司股权激励资金大幅增长44.5%，达到1.696亿美元。在我看来，这表明Pinterest对保护股东权益缺乏关注。

Pinterest的股价会缩水一半吗？

鉴于Pinterest面临的持续挑战，如果市场将其股价定在目前交易水平的一半左右，我不会感到惊讶。鉴于缺乏有意义的增长，持续的经营亏损，再加上严重的稀释，Pinterest目前的估值对我来说没有什么意义。

根据华尔街对该公司2023财年每股收益的普遍预期0.93美元，该股的远期市盈率为27.8倍，这是不合理的。这是因为在当前的利率环境下，这意味着一家公司将实现显著的盈利增长，而这显然是Pinterest所缺乏的。

在我看来，如果Pinterest的增长率继续保持在个位数左右，并且该公司在中期成功实现5%至10%的利润率，同时股权稀释程度有所缓解，那么考虑到目前的利率，我有理由认为Pinterest的市盈率在十几左右。

这种评估甚至取决于盈利能力提高和股权激励减少。考虑到这些因素，Pinterest股价大幅下跌似乎有道理，在估值倍数被压缩后，我认为该公司股价可能会从目前的水平减半。

分析师认为Pinterest股票值得买入吗？

尽管我看空Pinterest，但华尔街给予该公司的一致评级为“适度买入”，在过去三个月里，该股获得了11个买入，12个持有评级。该股的平均目标价为31.95美元，这意味着Pinterest股票将有24.3%的上涨潜力。

结论

在用户增长放缓、每用户收入减少、成本上升等具有挑战性的环境下，Pinterest面临着一场艰苦的战斗。在我看来，目前市场对该股的估值似乎是不合理的，因为该公司表现平平，盈利能力较差。我认为，不能排除该股有大幅下跌的可能性，其股价可能跌至目前水平的一半。

总的来说，我建议投资者谨慎行事，密切关注Pinterest是否能实现有意义的增长、是否有应对运营挑战的能力。

作者：Nikolaos Sismanis

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